中新经纬11月20日电 题：黄金税收新政的“减法”，为何做出了市场的“加法”？
作者 曾刚 上海金融与发展实验室首席专家、主任
自财政部、税务总局联合发布《关于黄金有关税收政策的公告》至今，新政已落地半月有余。这项明确对上海黄金交易所、上海期货交易所“标准黄金”交易实施增值税优惠的政策，为市场提供了近两年的稳定预期。当市场度过政策发布初期的信息爆炸期后，恰恰进入了需要冷静审视其深层逻辑与长期影响的关键阶段。
做减法，减去摩擦成本
新规实施后，黄金现货与期货的价差将趋于收敛，但并非简单的“更紧密”，而是呈现结构性优化特征。过去，增值税不确定性导致的税负差异会在基差中形成额外溢价，扭曲了正常的期现套利空间。政策消除这一摩擦后，基差波动将更纯粹地反映资金成本、仓储费用和市场预期等基本面因素。
国内外金价联动性方面，税收透明度提升确实提高了套利效率，但需注意人民币汇率和跨境资金流动管制仍是独立变量。实际上，联动性的“紧密”更多体现在价格发现机制的改善上——当国内市场因税务成本下降而更具吸引力时，上海金基准价对国际定价的影响力将边际增强。同时，标准化产品的税收统一也降低了不同交割品之间的非市场化价差，使整个价格体系更加扁平高效。这种变化本质上是市场微观结构的优化，而非简单地相关系数提升。
从市场反馈看，流动性改善存在明显的结构性分化。对于金融投资者而言，税收明确性降低了交易摩擦成本，报价意愿和持仓深度均有提升，这直接体现在买卖价差收窄和大额订单冲击成本下降上。但对实体用金企业的套保便利性改善更为关键——过去，增值税处理的不确定性使企业在套保会计处理上面临合规风险，部分企业甚至因税务顾虑放弃套保。新政明确标准黄金的税收待遇后，企业可以更放心地建立期现结合的风险管理体系，财务部门无需再为进项税抵扣的复杂计算和审计质疑而困扰。特别是对黄金珠宝制造、电子行业等用金大户，套保比例的提升将直接降低原料价格波动对利润的冲击。
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